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利率加速攀升有望提早结束美股牛市和对经济降温。统计发现,1953年4月30日至今,标普500指数收盘价和10年期美债收益率呈现-0.64中等偏高相关度。根据英国金融时报的统计,过去30年间,只有1994年、1996年、1999年、2009年和2013年同期出现过如此之大的涨幅。其中,只有2009年和2013年同期的涨幅比目前多一些,2009年涨幅为162.45个基点,当年最高飚至3.8368%。这两个时期都不是发生在美联储提高利率的背景下,而今年就不一样了,主要是由于美国经济开始出现过热迹象。由于美国产出缺口收敛,经济过热,当前美股可能类似于1999年美债收益率飙升之后的2000年。

风险因素1)美国经济继续上行,通胀压力较大下,美联储保持缩表政策不变;2)国内经济下行压力较大,中国人民银行进一步降息降准,导致国内利率和人民币汇率相对海外走弱;3)海内外经济持续疲弱,上市公司基本面进一步恶化。来源:中信证券研究 文|杨灵修 秦培景 裘翔 联系人:徐广鸿

十年串起完整的国内外飞机制造产业链走进位于上海浦东的中国商飞部装车间,一架崭新的C919大型客机停放在车间中央,中国商飞的工作人员告诉记者,C919客机的几百万零部件都要在这里“聚首”,完成总装。安装电线、导管、驾驶舱、发动机……在这里,飞机完成“内装修”,随后喷上乳白色的“外套”,待整装完毕,拖到3公里外的专用试飞跑道,昂首冲向蓝天。

刘步尘也指出,华为进军电视领域的核心优势,在于其技术与创新,以及品牌优势。此前,谈到华为做电视产品的优势时,赵明曾表示,技术方面,华为做电视有核心的关键器件基础,包括图形处理芯片、软件的处理以及操作系统等。而供应链以及渠道方面,基于华为公司手机产品上下游供应商、营销渠道等,操作大屏电视的难度也不大。

申万宏源分析师预计,下半年人民币汇率将大概率保持基本稳定或小幅回升,再度持续大幅回调的可能性不大。申万宏源报告指出,当前中国正积极推动与其他经济体加强双边贸易合作,配合国内扩大内需的宏观经济政策,中长期来看有利于经济增速逐渐企稳。此外,从国际收支的角度来看,当前我国国际收支结构仍然较为稳健,上半年外汇储备数据显示,在人民币贬值的背景下并未出现资金大幅外流的情况,最新公布的6月外汇占款余额增加76.1亿元人民币,报21.5万亿元人民币,实现六连升。

从需求结构的长逻辑看,白酒将持续受益结构升级,高端白酒过去十年量价分别复合增长 10.1%、6.4%,预计未来仍将显著跑赢通胀水平,引领行业景气度持续向上,其中茅台当为行业中流砥柱,确保行业 2020 年稳健成长,这是下半年行情估值切换的基础;从渠道利润的短逻辑看,高端渠道利润源自品牌壁垒带来的确定性,茅台维持高价差,五粮液渠道动力明显增强,中档渠道利润来自于大众的需求韧性,次高端白酒企业的高增长目标,让渠道利润空间有所反复,期待次高端白酒企业重视渠道利润,步步为营,以为后图。

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